德新科技(603032)：业绩超预期 锂电模具龙头品类持续扩张

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事件描述

公司发布 2022 年年报和 2023 年一季度业绩预告，2022 年公司实现营收 5.82 亿元，同比+114.64%;归母净利润 1.63亿元，同比+130.38%。按此测算，22Q4 实现营收1.40亿元同比+38.43%;归母净利润 0.21 亿元，同比+272.57%，预计23Q1 归母净润0.98-1_08亿元，同比增长 88.97%-108.25%;扣非净利润0.96-1.06亿元，同比增长 90.13%-109.94%。

事件评论

Q1业绩超预期。以业绩预告中枢值来看，23Q1公司归母净利润中值约 1.03亿元，同比增长98.6%，而根据公司公告，预计 2023 年全年股权激励费用0.70亿元，按照四个季度平均测算，得23Q1经营性净利润约 1.20 亿元，单季度业绩创历史新高。2204 公司部分未验收订单在23Q1验收补回，且随着产能进一步释放，利润实现超预期。2023年全年来看，公司不再计提超额业绩现金奖励（2022年超额业绩现金奖励5,083.08万元）且股权激励摊销费用减少，预计2023 年报表端公司归母净利润增速有望高于营收增速继续实现高增长。

裁切模具超越行业增长，公司竞争格局良好。便电池叠片工艺港透率逐步提升，预计 2025年全球采用叠片方案的动力、储能电池需求接近 1000GWh，对应2023-2025 年复合速约 60%，具有可观阿尔法，钾电裁切模具是用于叠片机或切叠一体机中切断极片的刀片及其刀座，为设备的核心零部件，具备耗材属性，随叠片电池产量持续增长，预计 2025年钾电裁切模具市场规模达55亿元。公司拥有优秀的核心团队，技术工艺领先，且具有经验丰富的售后服务团队，可高速响应，使得公司形成较强竞争力，客户粘性强。目前就宏精密是理电裁切模具龙头，在精密模具制造领域具备强有力的竞争力，市场格局良好而良好的竞争格局，也带给公司高盈利能力，公司的高毛利率有望在未来几年得以维持模具下游空问广闷，持续拓展新应用。公司并不止步于理电裁切模具，根据市场细分进步拓展涂布头、涂布设备等新产品、新业务，致宏精密子公司致锋科技已成功开发出了多款高精密挤压涂布模头，已成功服务于理电行业、OCR 玻璃平板等涂布。其中，狭缝式挤压模头已实现批量供货，公司有望持续突破新客户。模具行业下游领城广阔，公司积极开拓高盈利模具业务，持续拓展产品品类，有望贡献重要业绩。

维持“买入”评级。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.48.11.亿元对应PE分别为22、15、11倍，继续给子“买人”评级。

风险提示

1、叠片市场渗透率不及预期

2、公司新产品、新业务开拓不及预期。

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